一、宏观经济总体存在着由“偏快”转向“过热”的风险

　　在这方面，目前存在着分歧，一部分专家学者认为，目前的经济形势非常之好：高增长，低通胀，又无瓶颈制约，没有短板，因此形势一片大好。而另一部分专家学者则属于担忧派，担心中国经济由“偏快”转向“过热”。

　　1从各种问卷调查的结果来看，有越来越多的人认为中国经济已经过热或偏热

　　（1）国务院发展研究中心企业家调查系统对企业家的问卷调查显示，目前有87％的企业经营者认为当前宏观经济运行已经“过热”，比重比2006年提高了49个百分点，为2001年以来最高；还有57％的企业经营者认为“偏热”，比重比2006年提高了121个百分点，也是2001年以来的最高水平。二者加起来，共有657％(87%＋57%)的企业经营者认为“过热”或“偏热”。

　　（2）国家信息中心对经济学家的问卷调查结果表明，目前有13％的经济学家认为当前宏观经济已经“过热”，比二季度增加6个百分点；比企业家高出43个百分点；还有66％的经济学家认为“偏热”，在1季度增加22个百分点的基础上又增加了1个百分点；比企业家则高出9个百分点。二者加起来，共有79％（13％＋66％）的经济学家认为“过热”或“偏热”。

　　（3）中国人民银行对银行家的问卷调查结果也表明，目前，银行家判断经济“过热”或“偏热”的总数高达830％，比经济学家高出4个百分点，比企业家高出211个百分点。

　　总之，三项问卷都说明，越来越多的人感到温度已经比较高了，而且还在继续升温。其中，企业家感觉相对最低，银行家感觉相对最高，经济学家位居中间。

　　2从经济运行的实际情况来看，存在着增长速度偏快和物价涨幅偏大的问题

　　(1)经济增长速度创12年新高。自2003年以来，GDP增长速度连续4年一直保持在10%以上，并且呈逐年加速态势。2007年1季度达111%，2季度达119%，3季度达115%；其中，第2季度GDP增速高达119%，创1995年以来50个季度的最高。目前普遍预计，2007年全年GDP增长率将达到115%～116%，从而将成为1995年以来的最高年度增长速度。

　　与改革开放以来的几次经济过热与宏观调控相比，连续5年达到10%以上的只有1992～1996年间，从经济过热到“软着陆”。但那次是逐年降低的，从142%、140%、131%、109%、到100%；而这一次则是逐年提高的，并且是在几年来一直努力控制速度，年初的指导性指标都是向下指导2、3个百分点的情况下发生的。从100%、101%、104%、到111%，2007年预计为115%。

　　最近，社科院金融所重新计算了中国经济目前的潜在增长水平，为95%～107%之间，比原来的公认的8%～9%有所提高。但是即使如此，现在的速度仍然超过了这一新的“潜在增长水平”。

　　从2008年看，影响中国经济的因素主要有三：

　　一是美国“次债危机”。如果“次债危机”继续蔓延，一方面有可能影响到美国经济乃至世界经济，从而间接影响到中国的出口需求；但另一方面，如果美元继续贬值，又可能增大人民币的升值压力，进而影响中国的出口。但是也有美国学者认为，美国的次债危机不会范围很大，对美国经济的影响也有限，甚至预测美国经济将继续保持较高的增长势头。倘若如此，那么对中国经济的负面影响也会比较小。至少从目前来看，这方面还存在着较大的不确定性。

　　二是受政府换届的影响，各级政府的投资需求有可能出现强劲反弹。包括中央政府对大规模铁路建设等方面的投资需求，也包括地方政府对大规模地铁建设等方面的投资需求，值得引起重视（仅京沪高速铁路就需要建设资金2200亿元，此外，仅北京就还要建设6条铁路）。另外，企业的投资也将继续增长。最新的企业家问卷调查结果显示，有651%的企业经营者表示未来计划投资额将“增长”，只有8％的人表示会“减少”，表示“增长”的比表示“减少”的高出571个百分点。

　　三是受城乡居民收入快速增长的影响，以及高度重视民生的舆论氛围下，消费需求有可能保持较高的增长势头。此外，奥运效应也已进入冲刺阶段，投资将收尾，但消费将增加。

　　总之，三大影响因素综合起来考虑，正面效应可能大于负面效应。中国经济增长由偏快转向过热的可能性进一步加剧。因此，我们很赞成最近中央经济工作会议提出的，要防止经济增长从“偏快”转变为“过热”。

　　 (2)CPI涨幅创10年新高。3月以来，由于猪肉、食用油等食品价格涨价的带动，CPI涨幅连续8个月超过3％，其中，从8月开始连续4个月超过6％，11月则高达69％，创10年来单月涨幅新高。前11个月CPI累计同比上涨46％，预计全年涨幅在47％左右，明显超过3％的年初预期目标。

　　随着国际原油价格的调升，以及国内资源价格的改革，预计对物价仍有一定的抬升作用。综合考虑各种因素，我们认为，2008年的物价走势依然不容乐观。所以，我们很赞成最近中央经济工作会议提出的，“要防止物价由结构性上涨转变为明显通货膨胀”。

　　二、资产价格普遍上涨，经济泡沫化风险日益增大

　　关于当前资产价格上涨问题，尤其是关于股价暴涨的问题，在专家学者中也存在着严重对立的两派：一派专家学者认为，当前是中国资本市场发展千载难逢的大好时机，是房地产业发展的大好时机，资产价格上涨是好事，是赚大钱的机会；而另一派专家学者则对资产价格的过快上涨十分担忧，担心股市泡沫，担心房地产泡沫，担心出现泡沫经济。

　　（1）关于股市是否存在泡沫虽然尚存争论，但泡沫化趋势已经越来越明显。简而言之，中国股市近两年来持续上涨了4倍多，现在已经上到了6000点，前一段时期，大约每3个月上升1000点。而日本当年泡沫经济时期也不过是5年才上涨了3倍多。

　　（2）关于房地产市场泡沫问题。有不少专家已经指出，而且有一些指标已经超过日本泡沫经济时期。2000年以来，我国的房地产开发贷款和个人住宅贷款的年均增速分别为2599％和5919％，远远高于同期金融机构贷款的年均增速（1306％）；并且已经远远超过日本泡沫经济时期（如前所述，日本1985年至1989年，银行给房地产的贷款年增长率为20％）。房地产类贷款占金融机构全部贷款的比重，从2000年的604％上升至2005年的1412％，也已经超过日本泡沫经济时期（如前所述，日本泡沫经济时期，房地产类贷款占总贷款的比重从1984年的76％上升到1989年的121％）。

　　（3）关于收藏品市场价格普遍暴涨。

　　首先，集邮市场价格暴涨。以往，股市与集邮市场呈此消彼涨的关系。股市火爆，集邮市场价格就下跌；股市低迷，集邮市场价格就上涨。但是最近，尽管股市价格暴涨，集邮市场价格仍在上涨。2007年以来，邮票价格平均上涨50％左右，一些邮票的涨幅甚至上涨了1倍。据称，我国邮市在沉寂低迷了6年之后，终于迎来了第五轮“疯涨”牛市，2006年年底至今短短几个月里，新邮票市价平均涨幅高达180%。

　　其次，前一个时期，普洱茶价格暴涨。2006年10月，新上市的普洱生茶，从当初的一大件（30公斤）900元，涨到了1600元，涨幅近80%。

　　再次，奥运收藏品价格暴涨。北京奥运会发行的纪念币，一套两枚面值不过2元，上市时已近30元，目前涨到47元，而现在（2007年4月初）已经卖到50元以上。贵金属奥运藏品则上涨三成左右。

　　最后，文物收藏成交金额猛增。据称现在是第五次全国性文物收藏热（前四次为北宋、晚明、康乾、民国）。据可统计数据，2003年，国内艺术品的拍卖成交金额为25亿元，2004年为57亿元，2005年达到100亿元，年年翻番。

　　此外，金银币市场也十分火爆，“最牛”纪念币（2005年发行的生肖彩金狗币）不到两年（20个月）涨了7倍。

　　总之，判断当前中国宏观经济形势值得注意的几个方面：

　　（1）需要综合判断整体宏观经济形势，而不是独立观察单个市场现状。首先，需要强调的是，目前我国经济已不仅仅需要防范传统意义上的经济过热，而且更要注重防范我国经济的泡沫化倾向。其次，前几年，人们关注的焦点集中在房地产市场。2006年以来，人们关注的焦点又集中到了股市。而每个市场似乎又都有其价格上涨的充分理由。但是，正如前面所指出的，现在，已经不是某一个市场的资产价格上涨，而是各类资产价格都在普遍上涨，说明宏观经济本身需要引起高度关注了。

　　（2）在中国当前做大“泡沫”的机制已经形成，防范泡沫化已成当务之急。首先，结构失衡因素的存在。包括内外结构失衡，外贸顺差过大；投资消费结构失衡，消费增长过慢。其次，有充足的资金。不仅企业自有资金过剩，银行流动性过剩，而且资金脱媒化、体外循环现象严重，导致社会闲散资金过剩；再加上外资的大量流入。最后，越来越多的人开始加入炒作泡沫的队伍。例如，大企业、上市公司用筹集来的钱炒作股市或房市；一些中小企业也纷纷开始放弃实业转而投资股市或房地产相关领域。如房地产门市部鳞次栉比。除了炒股、炒房地产，还炒其他东西。而所有这些，几乎是任何一次泡沫经济所拥有的共同现象。

但是实践表明，只要是泡沫，早晚是要破的。2008年，由于存在一些不确定因素，因此，存在着资产价格大幅震荡的可能性。[中国（海南）改革发展研究院《新阶段改革的起点与趋势——2008' 中国改革评估报告》]